中金：首予来凯医药-B跑赢行业评级 想法价27.02港元

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　　中金发布研报称，初次隐敝来凯医药-B（02105）赐与跑赢行业评级，想法价27.02港元，基于DCF估值法，较刻下股价有43.7%的上行空间。公司是一家公共化的生物医药科技公司，深耕代谢、肿瘤等疾病范畴，是国内减脂增肌赛谈的新锐。阛阓以为礼来Bimagrumab的数据强势，该行以为其依然揭示了ActRII靶点减脂增肌的成药后劲，公司LAE102则有望在采选性、给药便利、安全性等方面作念出各异化上风，该行看好该管线国际化临床和买卖价值解锁的后劲。

　　中金主要不雅点如下：

　　公共以GLP-1受体欣忭剂（GLP-1RA）为代表的减重药物阛阓快速扩容

　　字据弗若斯特沙利文测算，2024年GLP-1RA阛阓限制达147亿好意思元，占公共肥美超重药物阛阓的86.6%，其瞻望到 2034年这一占比将擢升至93.9%，其阛阓限制将达到541亿好意思元。

　　GLP-1RA减重具有潜在肌肉流失问题，激活素受体II（ActRII）有望竣事减脂增肌

　　商讨效果清楚，使用GLP-1RA减肥的患者中，所减体重里瘦体重的占比或高达40%以上，激发对肌肉流失的担忧。靶向ActRII具备减脂+增肌的后劲，对准更高质料的减重的临床需求。2023年公共GLP-1RA龙头之一的礼来以19.25亿好意思金收购VersanisBio公司获取ActRIIA/B抗体Bimagrumab，2025年6月Bimagrumab读出数据，其单药或联用GLP-1RA减脂增肌疗效优异。

　　公司是国内减脂增肌赛谈先驱

　　LAE102是来凯自主研发针对ActRIIA的单克隆抗体，具备促进肌肉再生和减少脂肪的后劲，建立静脉打针和皮下打针。LAE102中国和好意思国I期临床商讨正在全速鼓励，其中2024年11月，公司公告与礼来订立契约合营鼓励好意思国针对肥美的临床历练；中国临床程度杰出，公司公告瞻望2025年9月梗概取得多剂量递加历练初步数据。

　　潜在催化剂：LAE102多剂量递加商讨数据有望读出，国际临床数据有望读出。

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包袱剪辑：史丽君