开端：期间买卖研究院

　　自2024年第四季度以来，功绩已贯串两个季度下滑，浙江锦华新材料股份有限公司（下称“锦华新材”）能否告成登陆北交所？

　　7月4日，经由三轮问询后，锦华新材告成过会。招股书表示，锦华新材主营酮肟系列综合化学品，末端家具主要驾驭于建筑建材、能源电力、电子以及新能源汽车等领域。这次IPO，锦华新材拟募资5.93亿元，主要用于新建硅烷偶联剂及功能性硅烷中间体产能。

　　招股书表示，2022—2024年（讲述期），锦华新材的营收和净利润执续增长。不外，该公司暗示，由于卑鄙景气度低迷，加上商场竞争加重，本年第一季度，其营收和净利润已双双下滑，预测本年上半年功绩下滑趋势仍将执续。

　　需着重的是，智研参谋的讲述表示，锦华新材主营家具及募投样貌新家具所属国内商场空间不到60亿元，或存在产能多余的问题。

　　这次IPO，对于锦华新材募资扩产的合感性和必要性，北交所进行了三轮问询。

　　7月3日、15日，就公司短期功绩增长可执续性、盈利技艺波动、募投样貌产能消化等问题，期间买卖研究院向锦华新材发送邮件并致电商讨。锦华新材对期间买卖研究院暗示，2024年卑鄙部分行业如故运转复苏；行业需求不会消释，募投样貌部分私用，不存在无法消化的问题。

　　功绩两年高增长后现迂回，主营家具贯串两年降价

　　招股书表示，锦华新材诞生于2007年12月，2023年6月在宇宙股转系统挂牌并公开转让，当今如故成为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。

　　受到卑鄙能源电力、电子、新能源汽车及农药等领域商场需求增长的股东，讲述期内，锦华新材的功绩执续增长。

　　招股书表示，讲述期各期，锦华新材的营收分别为9.94亿元、11.15亿元、12.39亿元，年复合增长率为11.67%；扣非归母净利润分别为0.78亿元、1.73亿元、2.06亿元，年复合增长率达到62.01%。

　　分家具来看，硅烷交联剂和羟胺盐两大主营家具的收入增长是锦华新材功绩增长的主要驱能源。

　　讲述期各期，硅烷交联剂的收入分别为5.21亿元、6.59亿元、7.14亿元，收入占比分别为52.90%、59.52%、57.90%；羟胺盐的收入分别为2.98亿元、2.75亿元、3.68亿元，收入占比分别为30.28%、24.88%、29.83%。

　　招股书表示，我国硅烷交联剂和羟胺盐的商场贴近度均较高，凭据ACMI/SAGSI（北京国化新材料本领研究院/宇宙硅产业绿色发展策略定约）统计的宇宙硅烷交联剂产量数据策画，讲述期各期，锦华新材硅烷交联剂的市占率分别为27.85%、31.60%、38.16%。另外，凭据QY Research统计的宇宙羟胺盐商场鸿沟及销量数据策画，讲述期各期，锦华新材羟胺盐的市占率分别为34.86%、33.21%、42.37%。

　　需着重的是，在履历此前的高增长后，2025年第一季度，锦华新材的功绩出现迂回。

　　招股书表示，经天健管帐师审阅，2025年第一季度，锦华新材的营收为2.82亿元，同比下落9.98%；扣非归母净利润为5051.29万元，同比下落16.89%。经其处置层预测，2025年上半年，锦华新材预测营收为5.60亿~6.00亿元，同比下落7.14%~13.33%；扣非归母净利润为1.07亿~1.15亿元，同比下落9.33%~15.64%。

　　事实上，早在2024年第四季度，锦华新材的功绩已出现负增长。

　　Wind数据表示，2024年第四季度，锦华新材的营收和净利润分别为2.69亿元、0.48亿元，同比分别下落20.33%、31.11%。

　　招股书表示，自2024年下半年以来，受宏不雅经济下行影响，硅烷交联剂卑鄙家具在房地产投资、光伏组件等行业景气度低迷，对卑鄙商场需求形成冲击。为随意卑鄙商场需求的变化，以及商场竞争加重的情况，锦华新材执续下调硅烷交联剂家具的销售价钱，2023—2024年平均单价的同比降幅分别为0.05%、18.29%。

　　对于短期功绩承压的问题，锦华新材向期间买卖研究院暗示，受宏不雅经济周期影响，小幅承压。2024年卑鄙部分行业如故运转复苏，2025年有机硅行业也已运转复苏。

　　国内功能性硅烷行业或供过于求，募投必要性频遭问询

　　在短期功绩承压的情况下，锦华新材欲使用IPO募资增多硅烷偶联剂的产能，以收场产业链的“延链”和“补链”。

　　招股书表示，这次IPO，锦华新材拟募资5.93亿元，其中5.07亿元用于6万吨/年高端偶联剂样貌，0.23亿元用于500吨/年JH-2（羟胺水溶液）中试样貌，0.63亿元用于酮肟产业链智能工场成立样貌。

　　其中，行为这次募投的要害样貌，6万吨/年高端偶联剂样貌建成后，锦华新材将新增3万吨/年的硅烷偶联剂产能及3万吨/年的功能性硅烷中间体产能。其中，硅烷偶联剂为复合材料、密封胶和胶粘剂、塑料及涂料、金属名义处理及建筑防水材料等的遑急助剂，功能性硅烷中间体则是硅烷交联剂和硅烷偶联剂的要害原料。

　　在三轮问询中，北交所反复就募投样貌新家具的商场鸿沟、商场容量、竞争形式及卑鄙领域操任意况、产能消化设施等问题，贯串三次问询锦华新材募投项主意合感性和必要性。

　　在2025年3月31日裸露的《对于浙江锦华新材料股份有限公司公诱骗行股票并在北交所上市肯求文献的审核问询函之恢复》中，锦华新材暗示，凭据SAGSI统计，功能性硅烷的消耗量一直保执相对较快增长，环球功能性硅烷消耗量从2002年的10.30万吨增长至2022年的49.66万吨，预测2027年环球功能性硅烷消耗量将达72万吨，其中硅烷偶联剂的占比约76.3%，消耗量约54.94万吨。

　　2025年5月31日，智研参谋发布的《2025年中国功能性硅烷行业产业链、供需鸿沟、竞争形式、代表企业策动近况及行业发展趋势研判：商场需求执续扩大，在新兴领域的驾驭远景愈加纷乱》（下称“趋势研判讲述”）表示，凭据用途分歧，功能性硅烷可分为硅烷偶联剂和硅烷交联剂。

　　趋势研判讲述表示，2024年，我国功能性硅烷产能达到70.25万吨，产量达到40.14万吨，需求量27.25万吨，商场鸿沟为51.5亿元；预测2025年，我国功能性硅烷产能将达75万吨，产量将达44万吨，需求量将达29.91万吨，商场鸿沟将达57.73亿元。

　　中金公司（601995.SH）在本年1月12日发布的《功能性硅烷周期底部，高端化或是破局之说念》中也提到，2023年中国功能性硅烷的消耗总量为25万吨，增速达到8.8%；ACMI预测到2024年中国硅烷产量初次跳动40万吨。从国内以前策动、在建、新建、拟建的产能来看，硅烷头部企业新建、拟建的产能浩荡，统统达70多万吨。中金公司预测以前5年国内硅烷产能有望大幅增长，基于此供需形式判断，其合计硅烷价钱中永远或不时底部轰动。

　　对于募投样貌产能消化问题，锦华新材对期间买卖研究院暗示，行业需求不会消释，募投样貌部分私用，不存在无法消化的问题。

　　（全文2481字）

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包袱剪辑：杨红卜